投资要点
事件：今世缘发布2023年度主要经营数据公告，预计公司2023年实现营业总收入100.5亿元左右，同比+27.41%。同时以“汇聚缘动力，勇攀新高峰”为主题的2024今世缘发展大会于2023年12月29日在南京举行，大会回顾总结今世缘2023年发展成果，擘画2024年发展蓝图，探讨后百亿时代发展方向与路径。
品牌势能延续、核心区域深耕，成功跨入百亿阵营。最新发布的2023年经营数据公告显示，2023年公司营业总收入同比增长27.41%至100.5亿元左右，成功跨入百亿阵营，预计强品牌力的四开/对开延续稳增，V3在南京/淮安已形成持续动销氛围、延续高增，淡雅/单开受益国缘品牌提升、实现高增。其中23Q4营业总收入同比增长23%左右，今年以来公司销售节奏快于往年，四季度主动控货、消化库存，为2024年开门红蓄力。
省内“高精尖”，持续做强基本盘。省内坚持“分品提升、分区精耕、分类施策”，瞄准对标赶超，通过高端化培育、精细化运营和尖刀单品打造，持续做强基本盘。1）高端化品系培育，积极做好国缘V系消费转化和圈层拓展，提升品牌势能；推动国缘开系升级，以更高品质提升用户体验和消费粘性；今世缘通过“典藏+星球”做大腰部份额，高沟有序扩大板块市场。2）精细化区域运营，省内仍存较大提升空间，致力打造更多亿元县、千万镇，从市县占有率看，区域发展仍不够均衡；从细分价格带看，600元+、300元+和中低端份额均比较薄弱。3）尖刀大单品打造，推进V3、四开、对开、淡雅四大单品尖刀计划，带动各品系规模扩张。
省外“三聚焦”，为全国化打基础。着眼长远，精准聚焦，加快构建今世缘特色全国化营销模式，实现环江苏、长三角一体化板块市场突破，为迈向全国化打下坚实基础。1）聚焦国缘品牌，全国化战略明确以国缘主开系为主干品系，战略升级导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量。2）聚焦板块打造，以“三年不盈利，三年30亿”预算规划省外投入，聚焦“10+N”重点地级板块，加快攻城拔寨进程；3）聚焦顾客创造，实施精准招商、育商，重视发展积极进取的新一代经销商，推进终端星级合伙人建设。
盈利预测：公司2023年成功跨入百亿阵营，后百亿时代省内“高精尖”、省外“三聚焦”，增长势能仍足；中长期聚焦做大规模、提升行业地位，低调务实的今世缘已然持续兑现成长性。维持原盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为100.51/124.74/152.12亿元，归母净利润分别为31.69/39.18/47.48亿元，以最新2023/12/29收盘价计算，对应PE分别为19.3/15.6/12.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；全国化拓展不达预期。
(来源：慧博投研)
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(编辑 赵桥)
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