事件:公司发布2023年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润16-18亿元,同比增长61.98%-82.23%。对应单Q4,预计实现归母净利润2.95-4.95亿元,同比增长22.41%-105.39%。
收入增速逐季度提升,利润弹性如期释放:收入端来看,2023年Q1-Q3,公司收入增速分别为9.04%、9.48%、11.77%,根据我们对公司的盈利预测,2023年全年收入估计约为167亿,对应单Q4收入约为41.85亿,同比+37.3%,低基数叠加需求向好,收入增速预期进一步加快;利润端来看,按公司预增公告中枢来看,2023年全年归母净利润约为17亿左右,同比增长约72%左右,对应单Q4约为4亿左右,同比增长约66%左右。据此推算,公司全年净利率约为10.3%,同比+2.85pct,得益于成本下行、结构优化、人民币贬值、投资收益增加等多元因素,公司利润弹性如期释放。
回顾2023年,叉车行业内需企稳,出口稳步增长:根据中国工程机械工业协会,2023年1-11月,叉车销量达107.4万台,同比+10.5%,内外销分别为70.7、36.7万台,同比+9.9%、11.8%。从趋势来看,进入2023年下半年,叉车销量增速呈现加快趋势,Q1-Q3总销量增速分别为1.5%、10.3%、14.1%,内销增速分别为-0.25%、10.43%、14.38%,出口增速分别为5.8%、10.1%、13.7%,内需企稳,增速回正,出口持续向好。
展望2024年,龙头盈利能力有望保持稳定,需求催化或为新看点:我们认为龙头公司引领的锂电化、国际化系长期趋势,结构优化对盈利水平稳定的支撑作用仍在,在原材料钢材价格波动有限,锂电池成本低位阶段,公司盈利水平有望保持稳定。2024年的重要看点或是需求催化,叉车具备通用制造业的消费品、必需品属性,国内市场在制造业库存底部阶段,叉车需求有望呈现一定韧性,海外市场受益于国产锂电产品差异化优势和全球渠道布局的完善,有望保持增长。
投资建议:
考虑到公司利润弹性的较好释放,我们略微上调公司盈利水平的预期。预计公司2023-2025年的收入分别为167.0、193.6、228.1亿元,增速分别为15.8%、16.0%、17.8%,净利润分别为17、20、23.4亿元,增速分别为72.4%、17.3%、16.9%,对应PE分别为13.8、11.7、10倍。2024年内外销景气有望上行催化估值向好,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32.1元,相当于2024年15X的动态市盈率。
风险提示:市场竞争加剧致毛利率承压;海外拓展不及预期;国内市场复苏不及预期;原材料成本上行风险。
(来源:慧博投研)
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(编辑 赵桥)
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