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金盘科技:全球需求共振,干变龙头出海首战告捷(东吴证券研报)
2024-01-17  浏览:1
 每经AI快讯,2024年1月17日,东吴证券发布研报点评金盘科技(688676)。

事件:公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润4.82~5.38亿元,同比+70~90%,预计实现扣非归母净利润4.46~4.93亿元,同比+90~110%;按中位数测算,2023年预计实现归母净利润5.1亿元,同比+80%,扣非归母净利润4.69亿元,同比+100%。其中Q4预计实现归母净利润1.77亿元,同比+53%,扣非归母净利润1.47亿元,同比+113%。我们预计毛利率同比稳步提升,主要系:1)原材料硅钢单边跌价;2)相对高毛利的海外业务收入占比提升;3)数字化赋能进一步降低制造费用(同时降低管理成本,拉低管理费用率)。“国内+海外”双驱动,业绩符合市场预期。

电力设备国内新能源拉动显著,出海持续超预期。电力设备基本盘收入规模增长较快,我们预计2023年电力设备相关业务收入同比+40-45%,其中海外收入同比+:1)行业端来看,国内新能源光伏、储能等领域放量,工业企业电气配套份额提升,其余传统行业稳健增长;海外美欧市场收入“从1到10”开始放量,行业也从风电干变延伸至光储、数据中心、工业企业配套、传统发电等多个方向。公司在23年8月已与两大海外客户签订长单,协议有效期长达6年,锁定海外电力设备需求高景气。2)产品端来看,干变以外开关柜、箱式变电站预计放量较快,液浸式变压器也开始贡献收入、先于国外海风领域起量,公司逐渐从干式变压器走向电力一次设备平台型企业。

公司2024年仍看美欧出海高景气。欧美需求来自可再生能源配套需求、美国制造业回流、电网升级改造需求,持续性较强。欧美变压器企业自给率不高,以全球变压器巨头ABB、西门子、SGB等大厂为主,当前巨头扩产意愿偏弱,导致订单交期延长,变压器处于卖方市场——根据美国能源部(DOE),22年公用事业单位反馈配电变压器的交期平均时间增加了4倍,从3个月延长到1-2年。而国内变压器企业出海面临渠道(主要矛盾)、产品认证等多道门槛,历史上以国际贸易商间接出口为主,金盘直接绑定GE、西门子歌美飒等头部企业,先发优势明显。24年有望继续受益变压器供需紧张趋势,预计24年海外订单&收入有望同比+80%以上,美国是基本盘、欧洲新能源配套变压器订单放量。

受行业竞争格局及盈利恶化影响,全年国内储能订单总量开拓不及预期:1)金盘储能系统以优质工商业、独立储能项目为目标,但2023年储能行业供给侧格局恶化、多数项目盈利能力较差,故金盘储能订单及收入不及我们预期。我们预计全年储能收入4-5亿,毛利率水平约10-15%。展望2024-2025年,储能供给侧出清仍存在一定不确定性,金盘有望凭借海外欧美电力设备的渠道推介高压级联方案,储能出海也值得期待。2)数字化业务上半年新增望变电气7000万订单(软件为主),后续有望向电力装备其他企业,乃至生物医药、物流仓储等行业延伸。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.07/7.91/11.35亿元,同比+79%/+56%/+44%,对应PE分别为35倍/22倍/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。

(来源:慧博投研)

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(编辑 赵桥)

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